（原标题：红利低波，从防御品种到配置之选）
投资时间网、标点财经研究员 章敬宇
今年来，在全球利率中枢回落、资产波动率整体上升的背景下，红利低波策略在确定性和防御性上优势再度突显，市场关注度持续升温，红利低波主题产品也正在成为资金布局的重点之一，获得越来越多投资者的青睐。
交易所数据显示，截止7月9日，红利低波主题ETF总规模达696.43亿元，今年来规模增长幅度为57.16%。而在资金加码布局下，头部大单品的规模也高歌猛进，其中红利低波ETF(512890)规模突破200亿元创下新高（203.43亿元），成为A股市场仅有的规模超200亿元的红利低波主题ETF。
资金持续流入，红利低波策略如何获得青睐
红利低波策略，是在以股息率为核心指标的红利策略基础上，加入低波动率等筛选要求，通过红利+低波两大因子的强强结合，挑选出盈利良好、持续高分红、估值与波动率较低的优质价值型标的。这类标的往往基本面较优、安全边际较高，具备一定防御属性，在市场震荡期间普遍可能有更为靓丽的表现。
此外，红利低波资产的较高股息分红，使得其投资收益不再单纯依赖资本利得（股价上涨），而股息分红也能在低波属性的基础上进一步平滑红利低波资产的股价波动，从而带来较优持有体验。价值投资的开创者本杰明格雷厄姆也曾说过，“分红回报是公司成长中最为可靠的部分”。
而红利低波策略的出圈，正是开始于A股市场震荡时期。2021年以来，受宏观经济高质量转型、新冠疫情、海外地缘冲突等因素影响，A股表现不佳、板块轮动加剧，市场进入弱现实与强预期的博弈阶段，而在此期间红利低波资产展现一定抗跌性，表现较为优异。
Wind数据显示，2021年以来红利低波全收益指数持续上行，截至2025年7月8日取得了83.38%涨幅这一靓丽成绩，而同期中证全指全收益指数（-2.91%）则处于震荡态势，二者表现明显分化，意味着在A股波动加剧的近几年中，红利低波策略攻守表现都可圈可点。
红利低波全收益指数2021年以来表现
（数据来源：wind，区间：2005/12/30-2025/6/26，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）
逆风环境下的靓丽表现，让红利低波策略获得更多投资者的认可，红利低波ETF(512890)开始从规模不到1亿元的小宝藏发展成如今规模超200亿元的大单品。数据显示，2021年底红利低波ETF(512890)基金份额不到8千万份，产品规模仅0.81亿元，而截至2025年7月9日，红利低波ETF(512890)达到203.43亿元。持有人户数上，2021年底红利低波ETF(512890)及其联接基金持有人户数合计不到6千户，而2024年底 ETF及其联接基金持有人户数增长已至3.24万户和82.97万户。（规模数据来源：交易所，持有人户数来源：定期报告）
立足长期价值，从防御品类到配置底仓
红利低波策略的出圈，不仅仅归功于其防御属性，其长期表现的持续出彩，才是获得市场青睐的重要原因。
事实上，2024年9月24日政策组合拳出台以来，A股市场扭转了持续震荡的态势，各类投资机会逐渐浮现，交投情绪也明显回暖。而在A股市场继续上行的2025年上半年，红利低波全收益指数（6.06%）表现继续超越中证全指全收益指数（5.38%），意味着红利低波策略不仅有防御的一面，进攻性也不能忽视。（数据来源：wind）
而回顾红利低波策略的长期表现，2011-2024年的14个完整年度期间，红利低波全收益指数有10个完整年度跑赢中证全指全收益指数，说明红利低波策略适应多变的市场环境，是可以作为权益配置底仓的策略选择之一。
红利低波全收益指数2011年以来阶段表现
（数据来源：wind，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）
震荡市较优的防御属性+适应多数市场环境，使得红利低波策略长期表现整体来看十分出色，这也是投资者们认可红利低波策略的主要原因之一。Wind数据显示，2011年以来，红利低波全收益指数涨幅为322.68%，不仅超越了中证全指全收益指数（72.69%），也明显优于同期万得偏股混合基金指数（124.87%）。(截至2025/7/8)
估值太高？当下红利低波资产长期价值如何
随着红利低波资产持续强势，对其表现能否持续的担忧也随之出现。而从单一估值指标来看，红利低波指数市盈率（TTM）已达8.48倍，位于近十年77.89%的历史中高位，部分市场观点认为当前红利低波资产有些许“贵”了。（wind，截至2025/7/8）
但从更全面的角度评估其估值水平，当前红利低波资产估值或仍处合理区间，市盈率指标的历史高位只是市场对红利低波资产估值体系重塑的反映。Wind数据显示，红利低波指数股息率（近12月）为5.10%，位于近十年53.82%的中位区间，指数市净率则为0.87，在低于1（破净）的同时，也位于近十年54.34%的中位区间。(截至2025/7/8)
从中期宏观周期的角度来看，红利低波资产适合经济弱复苏、中美利差倒挂、信用弱扩张的环境，这与当前宏观环境相对匹配，未来或许能保持较优表现。而从长期时代趋势的角度来看，低利率环境持续深化+鼓励上市公司分红的背景下，红利低波资产的投资逻辑有望强化，投资价值正在彰显。
一方面，新国九条表明将强化上市公司现金分红监管、鼓励上市公司分红常态化、持续化，在此背景下，随着A股市场分化环境得到优化，红利低波策略的有效性有望进一步提升。Wind数据显示，A股上市公司已公告的2024年现金分红总金额超过2.4万亿元，分红规模创下历史新高。
另一方面，近年来我国无风险利率处于下降趋势，2024年1月10年期国债收益率向下突破2.5%后，同年12月更是突破2%的大关。而在利率逐渐走低时，投资者开始寻找一种兼顾确定性和投资价值的资产，拥有持续性较高股息的红利低波资产也因此吸引了不少资金的注意。Wind数据显示，截至2025年7月9日10年期国债收益率处于1.6%左右的水平，而同期红利低波指数的股息率（近12个月）为5.10%。（股票的风险收益特征与国债不同，基金有风险，投资须谨慎）
在低利率环境下增配红利低波资产，逐渐成为不少人的资产配置思路，红利低波ETF(512890)及其联接基金（包括：A类007466，C类007467，Y类022951）有望被更多人所关注和青睐。
备注：根据产品法律文件，红利低波ETF标的指数为中证红利低波动指数，业绩比较基准为中证红利低波动指数收益率。上文描述指数收益表现时均使用中证红利低波动全收益指数，中证红利低波动全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。
红利低波ETF成立于2018/12/19。2020年、2021年、2022年、2023年、2024年收益依次为9.46%、19.56%、2.72%、11.91%、22.64%。业绩比较基准为：中证红利低波动指数收益率，同期收益分别为-2.96%、10.80%、-1.90%、6.45%、17.84%。历任基金经理：柳军（20181219至今）。华泰柏瑞中证红利低波ETF联接A/C成立于20190715，A类份额2020年、2021年、2022年、2023年、2024年收益依次为9.14%、18.10%、2.72%、10.71%、20.75%，C类份额2020年、2021年、2022年、2023年、2024年收益依次为8.87%、17.80%、2.47%、10.44%、21.06%。业绩比较基准为：中证红利低波动指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，同期收益为-2.70%、10.33%、-1.70%、6.18%、17.00%。华泰柏瑞中证红利低波ETF联接I成立于20241126，华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y成立于20241213，截至最新定期报告基金生效不满6个月，暂不予展示业绩。历任基金经理：柳军（20190715至今）。以上数据摘自基金定期报告。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书及产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。标的指数中证红利低波动指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。除另有规定外，投资者购买Y类基金份额的款项应来自其个人养老金资金账户，基金份额赎回等款项也需转入个人养老金资金账户，投资者未达到领取基本养老金年龄或者政策规定的其他领取条件时不可领取个人养老金。个人养老金基金名录由中国证监会确定，每季度通过相关网站及平台等公布。本基金Y类基金份额运作过程中可能出现不符合相关条件从而被移出个人养老金基金名录的情形，届时本基金将暂停办理Y类基金份额的申购，投资者由此可能面临无法继续投资Y类基金份额的风险。
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